het hof stelt vast dat de nec een samengestelde dienst is, die bestaat uit het uitgeven en distribueren van de nec en uit de financiële afwikkeling daarvan. deze dienst valt niet onder de genoemde btw-vrijstelling, omdat de nec geen handelspapier is. de financiële afwikkeling maakt een te klein onderdeel uit van de totale samengestelde dienst en is bovendien slechts te kwalificeren als een administratieve handeling. die handeling is uitgesloten van de vrijstelling.
dit oordeel staat lijnrecht tegenover het oordeel van de rechtbank in deze zaak. die besliste namelijk dat de stichting geen aftrekrecht had, omdat de nec een betaalmiddel zou zijn en dus wel een handelspapier, waarvan de prestaties onder de btw-vrijstelling van artikel 11, lid 1, letter j ten 2e wet ob vallen.
